Anlagestrategie

Ein(un)ordnung

Das erste Halbjahr war für Kapitalmarktteilnehmer äußerst intensiv und hielt einige Überraschungen und Wendungen bereit. Die Bilanz fällt dabei gemischt aus. Auf der einen Seite steht die Geopolitik, die weiterhin von ungelösten Konflikten geprägt ist. Hinzu kommt die Zollpolitik der USA, bei der sich das Zielbild zwar langsam aufklart, dieses Bild aber alles andere als förderlich für den globalen Handel wäre. Auf der anderen Seite notieren Indexstände nahe oder auf neuen Allzeithochs.

Angesichts der zahlreichen Risiken und Gefahren scheint sich ein gewisser Gewöhnungseffekt eingestellt zu haben. Politische Paukenschläge haben allenfalls kurze Reaktionen zur Folge oder werden überhaupt nicht mehr wahrgenommen. Der Kursrutsch nach dem „Liberation Day“ wurde binnen kurzer Zeit mehr als wieder gut gemacht. Der Angriff Israels auf den Iran hatte im Grunde nur zwei Wochen lang einen etwas erhöhten Ölpreis zur Folge. Und die „Big Beautiful Bill“, mit der die USA auf eine historisch hohe Verschuldung zusteuern und endgültig von einem nachhaltig tragbaren Pfad abzukommen drohen, wurde vom Rentenmarkt nahezu reaktionslos angenommen.

Den Optimisten gibt recht, dass die US-Ökonomie bislang weitgehend unbeschadet durch die ersten Monate mit äußerst fragwürdigen wirtschaftspolitischen Entscheidungen und hoher Unsicherheit manövriert ist. Vielleicht schwebt über allem aber auch nur die Erwartung, dass im Zweifel die US-Notenbank die Finanzmärkte stützen würde.

Insgesamt macht diese Gemengelage Prognosen äußerst schwierig. Insbesondere da viele Vergleiche mit der Vergangenheit und bislang verinnerlichte Reaktionsmuster nur noch begrenzt zu passen scheinen. Doch ist es auch keine Option, sich keine Gedanken über die mögliche weitere Entwicklung zu machen. Daher haben wir im Folgenden das Bild skizziert, das sich in unseren Diskussionen als am wahrscheinlichsten herauskristallisiert hat. Dieses scheint aber für überraschende exogene Schocks anfälliger zu sein denn je.

Lesen Sie hier unseren vollständigen Halbjahresausblick.

Was ist passiert und warum?
In der Nacht auf den 13.06.2025 hat Israel die Operation „Rising Lion“ gestartet und Ziele im Iran angegriffen. Die großangelegten Luftangriffe galten insbesondere iranischen Atomanlagen und Militärstützpunkten. Dabei wurden hochrangige Militäroffiziere und Nuklearwissenschaftler getötet.
Die Lage zwischen den beiden Ländern ist schon lange angespannt und hatte seinen letzten Höhepunkt im Oktober 2024, als der Iran Israel zum zweiten Mal direkt mit Raketen beschoss. Den jetzigen Angriff begründet Netanjahu damit, dass der Iran nun kurz davorstehe, genügend hoch angereichertes Uran für mehrere Bomben zu besitzen. In der Logik vom „jetzt oder nie“ sollte das Atomprogramm zerstört oder zumindest signifikant verzögert werden. Eigenen Angaben zufolge wurde das Programm um 1 bis 2 Jahre zurückgeworfen. Der Iran befand sich in Atomverhandlungen und fasste den Angriff als Kriegserklärung auf, weshalb er entsprechende Gegenschläge einleitete.

Wie waren die Reaktionen am Kapitalmarkt?
Die Aktienmärkte reagierten vergleichsweise kühl. Der DAX gab über Nacht weniger als 1,5 Prozent ab und der S&P500 kaum 1 Prozent. Ähnlich sieht es auf Wochenbasis aus. Die Auswirkungen auf die Weltwirtschaft werden vom Markt also als gering eingeschätzt.

Sehr wohl waren dagegen Bewegungen beim Ölpreis zu sehen. Dieser sprang binnen weniger Stunden teils um über 4 Prozent auf rund 76,00 US-Dollar pro Barrel. Noch eine Woche zuvor, also bevor sich bereits eine mögliche Eskalation abgezeichnet hatte, lag der Preis noch bei rund 65,00 US-Dollar. Über eine Woche gesehen beträgt der Anstieg also sogar über 15 Prozent.

Der Iran hat seine Ölförderung in den letzten Jahren – trotz westlicher Sanktionen – kontinuierlich hochgefahren. Inzwischen hat das Land einen Anteil von etwa 4 bis 5 Prozent an der globalen Ölproduktion. Damit steht es innerhalb der OPEC an dritter Stelle. Außerhalb dieses Kartells sind noch die USA, Russland und Kanada größere Produzenten.

Dramatischer als der mögliche Ausfall als Lieferant wäre aber eine Blockade der Straße von Hormus. Rund 20 bis 25 Prozent der weltweiten Ölexporte gehen durch die Meerenge, die den Persischen Golf mit dem Rest des Indischen Ozeans verbindet. Bei Flüssiggas (LNG) beträgt der Anteil sogar rund ein Drittel.

Gibt es Auswirkungen auf die Zinsen?
Die unmittelbaren Bewegungen an den Rentenmärkten waren verhalten. Allerdings kommt es nun darauf an, wie sich der Ölpreis in den kommenden Monaten verhält. Sollte er bis Jahresende bei rund 80,00 US-Dollar verharren, müssten die Inflationsprognosen nach oben angepasst werden. Dies könnte den einen von uns bislang prognostizierten weiteren Zinssenkungsschritt der Europäische Zentralbank (EZB) in 2025 torpedieren. Zumal ein starker Euro und niedrige Energiepreise Kernannahmen im EZB-Basisszenario sind.

Für die amerikanische Notenbank (Fed) dürfte es etwas weniger ausschlaggebend sein. Zum einen rechnete sie ohnehin mit einer wieder ansteigenden Teuerungsrate durch die Zölle. Zum zweiten hat sie einen verstärkten Blick auf die Kerninflation, welche Energiepreise ausklammert. Und zum dritten dürften in der aktuellen Phase Zinssenkungen in den USA eher über die Entwicklungen am Arbeitsmarkt begründet werden.

Wie könnte es weitergehen?
Grundsätzlich verschärft die jüngste Eskalation die ohnehin angespannte Weltlage und die geopolitischen Risiken weiter. Dabei kann das Pendel zu zwei Seiten ausschlagen. Bei einer Ausweitung des Konflikts (z. B. durch eine Blockade der Straße von Hormus) könnten weitere Länder (z. B. USA, Saudi-Arabien, China, Russland) involviert werden. Die Energiepreise könnten dramatisch ansteigen und zu einer weltweiten Rezession führen. Auf der anderen Seite könnte das Mullah-Regime aber auch militärisch und wirtschaftlich so geschwächt werden, dass es zu einem Umsturz kommt. Trotz kurzfristiger Unsicherheit könnte damit langfristig mehr Stabilität in der Region einkehren.

Fazit
Die jüngste Eskalation zwischen Israel und Iran bewegt uns nicht zu einer grundsätzlichen Anpassung der Anlagestrategie. Hier und heute eine Prognose über den weiteren Verlauf abzugeben, erscheint nicht möglich und nur begrenzt hilfreich. Leider müssen wir nicht erst seit dieser jüngsten Eskalation zur Kenntnis nehmen, dass uns Planbarkeit und Verlässlichkeit auf der geopolitischen Ebene weitgehend abhandengekommen sind. In einer eher taktischen Sichtweise bleiben wir zurückhaltend bei Aktien und setzen Akzente im Bereich von Rohstoffen/Gold, Ergänzungsanlagen und Unternehmerischen Beteiligungen. Eine robuste Aufstellung, zu der selbstverständlich auch Aktien gehören, bleibt damit das Credo der jetzigen Zeit.

Ein auf den Sekundenbruchteil aktueller Kurs sagt mehr als tausend Worte – das mag schon sein, aber die alten Börsenzeiten, als Wertpapiere noch auf Zuruf den Besitzer wechselten, hatten ihre ganz eigene Kommunikationskultur.

Wenn es Themen gibt, über die möglicherweise nun wirklich schon alles gesagt worden ist, dann könnte „Kommunikation“ ziemlich prominent genannt werden. In meinem kleinen Beitrag geht es – wer hätte das gedacht – um eine sehr spezielle Sonderform der Kommunikation: Was ist Börse?

Lesen Sie hier die ganze Kolumne.

Nach der multifaktoriellen Stresskonstellation der vergangenen Jahre hatte kaum ein Marktteilnehmer mit einem schnellen Aufschwung an den Immobilienmärkten gerechnet.

Dass es aber etwa drei Jahre dauern würde, bis Investoren, Nutzer und Unternehmen wieder eine gewisse Planungssicherheit gewinnen würden, hatten wohl die wenigsten befürchtet.

Ein plötzlich sich entzündendes Feuerwerk an den Immobilieninvestmentmärkten werden wir wahrscheinlich jedoch auch im Jahr 2025 nicht sehen, und aus neutraler Sicht kann man sich einen moderaten Aufschwung nur wünschen – ohne Übertreibungen und unrealistische Fantasien.

Privatanleger sollten sich vom gegenwärtigen nachrichtenbasierten Pessimismus daher nicht übermäßig verunsichern lassen und sich stattdessen die wesentlichen Charakteristika und Entwicklungstendenzen dieser Anlageklasse vor Augen führen.

Die Details können Sie hier unserer aktuellen Sonderpublikation zum Thema Immobilienmärkte entnehmen. Wir wünschen viel Spaß beim Lesen!

Aktien des Gesundheitssektors haben Zukunftspotenzial, dafür steht schon der demografische Wandel mit seinen Herausforderungen. Eine Überdosis sollte allerdings auch bei solchen Unternehmensanteilen vermieden werden.

Jahre und Jahrzehnte lang haben wir ganz hübsch zugelegt.

Dieser Eindruck stellt sich ein, wenn man die Länge der Betten im Museumsdorf Hamburg-Volksdorf in Augenschein nimmt: Unsere Vorfahren waren wohl eher kurz geraten.

Aber, weit wichtiger, auch die Lebenserwartung hat zugenommen – vor rund 150 Jahren betrug die durchschnittliche Lebenserwartung hierzulande für Männer 35,6 Jahre und für Frauen 38,5 Jahre.

Heute liegen diese Werte laut der allgemeinen Sterbetafel 2021/2023 bei 78,2 Jahren (Männer) beziehungsweise 83,0 Jahren (Frauen).

Lesen Sie hier die Kolumne in Gänze.

Eine Anlagepolitik der ruhigen Hand zahlt sich aus – veränderte Rahmenbedingungen und Trendwenden sollte der Investor allerdings nicht ignorieren.

„Kaufen Sie Aktien, nehmen Sie Schlaftabletten, und schauen Sie die Papiere nicht mehr an. Nach vielen Jahren werden Sie sehen: Sie sind reich.“

Dieser Ratschlag des 1999 verstorbenen Börsengurus André Kostolany ist unter deutschen Anlegern geradezu zum geflügelten Wort geworden. Aber wie es nun mal so ist, mit Geflügel: Manchmal muss es auch Federn lassen, wenigstens ein paar.

Das beginnt mit zwei schlichten Fragen. Welche Aktien? Und wie viele Jahre? Was Kostolany damals pries, firmiert heute unter „Buy-and-hold-Strategie“ – kaufen und halten, das klingt gleich viel langweiliger, aber die entscheidende Frage ist, wie gut der Investor mit dieser Strategie tatsächlich fährt. Oder wie schlecht. Ein Rückblick auf die Börsengeschichte erlaubt einen Blick in den tiefsten Abgrund. Wer am Vorabend des großen Börsenbebens von 1929 breit gestreut in den amerikanischen Aktienmarkt investierte, musste in den kommenden zwei Jahren einen Verlust von 82 Prozent einstecken. Oder aber aussitzen; denn wer die Nerven nicht verloren und zu Tiefst-ständen verkauft hatte, der war nach 15 Jahren aus der Verlustzone wieder aufgetaucht, und von da an ging es sehr deutlich bergauf, zumindest auf lange Sicht. Aus 100 US-Dollar, die zu Beginn des Jahres 1929 in die nach Marktkapitalisierung und Liquidität 500 bedeutendsten US-Aktien investiert wurden, wären bis heute rund 700.000 Dollar geworden (unter Berücksichtigung der Inflation allerdings „nur“ 38.000 nach damaligem Kaufwert). Das belegt zumindest das detaillierte Datenmaterial, das der US-Ökonom Robert Shiller zusammengetragen und analysiert hat. Reine Zahlenspielereien, zumal es 1929 den Aktienindex S&P 500 noch nicht gab, der heute die 500 Top-Titel des amerikanischen Aktienmarktes auflistet.

Zur Risikoabschätzung ist es allerdings durchaus hilfreich, sehr ungünstige Szenarien zu kennen – und auch die elementare Bedeutung des Zeithorizonts. Ist der sehr weit gefasst, hat die passive Buy-and-hold-Strategie viel für sich. Die Bedeutung von Schwankungen nimmt über die Jahre ab, die Rendite nähert sich immer weiter dem Durchschnittswert – und der ist bei Aktienmärkten stattlich. Die Vorstellung, man könne die Märkte einfach machen lassen, beraubt den Investor einiger Chancen.

Keine Frage, Aktionismus ist schädlich, das Bemühen, auf jede Zuckung an der Börse ruckartig zu reagieren, strapaziert nicht nur die Nerven, sondern auch das Kapital. Also doch ein Plädoyer für Gelassenheit? Gegen die Einnahme von Schlaftabletten auf Kostolany-Rezept würden allerdings nicht nur Ärzte und Apotheker Einspruch erheben. Auch wenn eine Anlagepolitik der ruhigen Hand empfehlenswert ist, sind gewisse Anpassungen des Portfolios doch angesagt, wenn sich Rahmenbedingungen im großen Maßstab ändern. Pandemien, die weltweite Lieferketten lahmlegen, oder die geopolitische Transformation zu einer multipolaren Welt können hier als Beispiele angeführt werden. Und im Rahmen der Anlagestrategie macht es schon einen Unterschied, ob wir wieder eine positive Realverzinsung mit Anleihen darstellen können oder uns mit Negativzinsen konfrontiert sehen. Auch die zunehmende Bedeutung künstlicher Intelligenz in den vergangenen Jahren verschlafen zu haben, hätte potenzielle Rendite ausgebremst. Stillstand bringt uns der Ziellinie nicht näher, das gilt eben auch an der Börse.

Was allerdings tatsächlich für Gelassenheit und ruhigen Nachtschlaf des Investors sorgt, das ist neben einem möglichst ausgedehnten Zeithorizont eine breite Streuung (Diversifikation) bei Unternehmensanteilen über Weltgegenden und Branchen hinweg. Akzente lassen sich dabei natürlich setzen, etwa durch Themenfonds. Und auch im größeren Maßstab sollte Diversifikation nicht zu kurz kommen: Erst die strategische Allokation von Anlageklassen wie Aktien, Staats- und Unternehmensanleihen, Immobilien und Edelmetallen stellt eine renditeträchtige Robustheit her.

Bei einer individuell angepassten Feinjustierung des gewünschten Risiko-Rendite-Profils des Gesamtvermögens steht Ihnen bei der Haspa auf Wunsch natürlich Ihre Beraterin oder Ihr Berater zur Seite.

Wer sich seine Gemütsruhe bei einem kurzen und teilweise auch vorgegebenen Zeithorizont bewahren will, muss dafür allerdings unweigerlich Abstriche beim Ertrag hinnehmen, indem er auf Kurzläufer unter den Anleihen, auf Geldmarktfonds oder Tagesgeld setzt. Solche Kurzatmigkeit verträgt sich eben nicht mit einer Langstreckendistanz, die ein Investor idealerweise anstreben sollte, um Turbulenzen zu glätten und erfreuliche Erträge zu erzielen.

Gelassenheit am Kapitalmarkt hat die Grundvoraussetzung eines langfristigen Anlagehorizonts und damit verliert der perfekte Zeitpunkt für die Anlage merklich an Bedeutung. Und das bedeutet für Investoren konkret, dass die Reihenfolge der Jahresrenditen mit zunehmendem Anlagehorizont eine untergeordnete Rolle für das Endergebnis spielt. Market Timing, die Hatz auf den richtigen Ein- und Ausstiegszeitpunkt, müssen Langfrist-Investoren deswegen nicht betreiben. Für sie spielen ein, zwei oder sogar drei flaue Jahre an den Kapitalmärkten keine sonderliche Rolle.

Und so hat Kostolany am Ende doch recht: Gelassenheit zahlt sich aus. Nur die Schlaftabletten lassen wir besser weg und auf strukturelle Umbrüche, wie wir sie aktuell gerade erleben, sollten wir gezielt reagieren.